出品：新浪财经上市公司辩论院
作家：浪头饮食/ 郝显
2025年，白酒行业参加加快出清期。
字据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下落5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；已毕利润876.87亿元，同比下落10.93%。
在市集压力下，酒企渠谈库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市聚积期辩论叙述》泄漏，2025年上半年，58.1%的经销商暗意库存增多，跳跃一半存在价钱倒挂问题，白酒行业平均存货盘活天数已达900天，较上年同期增多10%。
末端花费疲软、市集动销放缓、经销商回款意愿裁汰，变成负响应，径直影响到酒企的发货节拍。
68%上市白酒企业收入下滑 “量减价增”逻辑失效
从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期显贵减缓。
与此同期，白酒公司分化加重，市集份额向头部公司积累的趋势日益显然。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前缓助13个百分点；利润总和占比达到62.2%，较5年前缓助了9个百分点。
分化同期体当今事迹增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。
最值得防范的是，白酒行业的增长逻辑正在发生篡改。此前在行业举座“减量”的大环境中，头部酒企依靠居品升级看护着增长，然则本年以来，“量减价增”逻辑梗阻，代之以量价都跌。
字据中国白酒批发价钱指数，从2024年9月到2025年8月，世界白酒批发价钱束缚下滑，名酒也呈现雷同的趋势。
行业风向标飞天茅台8月底一批价为1820元，较2024年9月初下落840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂景色。以普五为例，2024年2月5日，八代普五出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，而在电商平台，部分店铺笔直价低至800元傍边。
贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份指标看成现款流净额均在减少
先款后货的白酒企业一直是成本市集的“现款奶牛”，看护着较高的回款率。而跟着行业疗养期的到来，部分酒企的现款流也初始转弱。
从上半年来看，有13家公司指标看成现款流净额在减少，占比达到68%；仅6家公司指标看成现款流净额增多。
指标看成现款流净额径直体现企业指标看成的 “现款造血才气”，亦然评估企业盈利质地、偿债才气和可捏续指标才气的关节依据。
上半年贵州茅台指标看成现款流净额一举减少235.03亿元至131.19亿元，降幅达到64.18%，公司败露主如若控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸采集团公司成员单元进款减少及存放中央银行法定准备金和不成提前支取的同行进款增多。
除了茅台以外，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份指标看成现款流净额减少额度也比拟大，分辩为21.61亿元、19.5亿元、14.27亿元。
泸州老窖上半年销售商品、提供劳务收到的现款减少幅度跳跃营收降幅，收现比从119.27%降至109.1%。与此同期，购买商品、收受劳务支付的现款增多8.23%，导致指标现款流减少。
山西汾酒在收入增长5.35%的情况下，销售商品、提供劳务收到的现款减少，收现比从94.94%降至86.51%，购买商品、收受劳务支付的现款以及支付给员工的现款则均出现增多，导致指标现款流减少。
洋河股份也雷同，销售商品、提供劳务收到的现款减少31%，与收入降幅捏平。尽管其他名堂现款流出减少，仍然无法弥补指标现款流净额的大减。
8家白酒公司指标现款流净额为负 中小酒企收现比与头部酒企拉开距离
上半年有8家白酒公司指标现款流净额为负，其中6家公司上年同期仍是转负，分辩是顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒、金种子酒、伊力特、皇台酒业，基本以50亿元限制以下的中小酒企为主。
事实上，中小酒企的收现比仍是初始与头部酒企拉开距离，上半年指标看成现款流净额为负的前6家酒企，除水井坊以外，收现比均低于90%，中位数仅为81.28%。
在百亿限制以上的酒企中，仅有两家公司收现比低于90%，分辩为山西汾酒及洋河股份。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
背负剪辑：公司不雅察欧洲杯体育