近期跟着阛阓回暖，中小市值投资又重回文球视线。而中信保诚的基金司理江峰在过往的专访中，一直强调其较招供逆向投资回转机念路，相对聚焦中小市值投资。
在现在全阛阓3800多个基金司理中，敬重逆向投资念念路的基金司理较少，是一条少有东说念主走的路。因为“逆向”二字自己就代表着需要蛮横果决的阛阓判断和缜密深刻的选股经由，更需要勇气与耐性。从（晨星）投经历调看，江峰代表居品中信保诚多策略羼杂（LOF）现在属于“小盘均衡型”；而根据Wind2024年中报统计走漏，全阛阓属于小盘均衡格调的基金唯有23只（剔除C类份额），合座而言，江峰以逆向投资念念路，关注中小市值股票，是一条少有东说念主走的路。
在这条少有东说念主走的路上，江峰频繁以逆向投资念念路鸠合通盘投资过程，在他看来，除了聚焦中小市值自己便是一种逆向投资，同期，以PB-ROE争取较高“收益风险比”的有蓄意框架也恰是逆向投资的一种体现，即在较低的PB水平下寻找潜在高ROE。临了，在其主动选股+仓位料理策略相联结的投资特点中，江峰也会接洽根据阛阓的周期性进行逆向的仓位料理。
一、事迹分析：
买在无东说念主问津处，卖在东说念主声欢叫时，这约略恰是江峰获取逾额收益的主要着手，也让其在管居品不同阶段均罢了同类靠前。
| 近6个月 | 近1年 | 近2年 | 近3年 | 近5年 | |
| 中信保诚多策略羼杂（LOF）A | 19.51% | 13.99% | 45.02% | 22.21% | 65.17% |
| 事迹比拟基准 | 5.53% | 8.29% | 11.08% | -3.21% | 14.50% |
| 同类名次 | / | 40/429 | 2/428 | 12/426 | 74/401 |
| 本年以来 | |
| 中信保诚景气优选A | 22.11% |
| 事迹比拟基准 | 12.61% |
数据着手：罢了2024.10.31；事迹还是托管行复核；名次着手：中国星河证券基金有筹商中心，中信保诚多策略羼杂（LOF）同类基金：机动建立型基金（基准股票比例30%-60%）（A类），名次发布时辰：2024.11.01。 基金净值具有波动性，基金的过往事迹、名次不代表改日阐述。
复盘历史， 不错看到，利好小盘股的主若是宽松的流动性水平、对中小企业友好的策略、新兴产业高景气和经济波动后复苏等成分，畴昔十年，除了2017年流动性收紧且小盘股估值比拟贵的年份，以及2020年“大小分化”结构性牛市特征显赫的年份，其他年份大多是小盘股格调占优，以万得微盘股指数例如小盘股阐述。
| 证券简称 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 沪深300 | 51.66% | 5.58% | -11.28% | 21.78% | -25.31% | 36.07% | 27.21% | -5.20% | -21.63% | -11.38% |
| 万得微盘股指数 | 78.43% | 229% | 24.18% | -21.33% | -13.47% | 44.20% | 17.56% | 39.93% | 15.54% | 49.88% |
数据着手于：wind。指数阐述与单只基金事迹阐述不同，不代表基金的事迹阐述，指数的展示主若是为了灵验地抒发特定阛阓或者策略的走势，不组成任何基金或交游策略的依据或提议，且指数运作时辰较短，不行响应阛阓发展的统统阶段。沪深300指数与万得微盘股指数在成份券组成、筛选法令等方面存在不同，涨跌幅不具有可比性，仅供参考。
定量分析（以中信保诚多策略羼杂（LOF）为例） 2024年三季度握仓情况| 股票代码 | 股票称号 | 占基金净值比（%） | 所属行业 |
| 301001.SZ | 凯淳股份 | 1.08 | 信息时代 |
| 300069.SZ | 金利华电 | 1.04 | 工业 |
| 301167.SZ | 建研设想 | 1.02 | 工业 |
| 600692.SH | 亚通股份 | 1.00 | 房地产 |
| 300753.SZ | 爱一又医疗 | 1.00 | 医疗保健 |
| 301429.SZ | 森泰股份 | 0.99 | 工业 |
| 300535.SZ | 达威股份 | 0.98 | 材料 |
| 003003.SZ | 天元股份 | 0.97 | 材料 |
| 301233.SZ | 盛帮股份 | 0.97 | 可选耗尽 |
| 600455.SH | 博通股份 | 0.96 | 工业 |
数据着手于：基金依期论述，数据罢了2024.09.30，市值着手于：Wind，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓。以上个股仅供暗意，基金料理东说念主对说起的个股不作念任何推介，不代表基金料理东说念主的任何投资提议，亦不动作改日收益的保证。基金投资的比例及标的将视阛阓情况在条约允许的范围内进行调遣，具体请以基金法律文献为准。
历史数据来看，2024年3季度中信保诚多策略羼杂（LOF）前十大重仓股平均市值17.56亿，呈现出典型的中小市值特征，同期，前十大重仓股仅占基金10%，可见其握仓极为散布的特征（市值数据着手：Wind）。
历史握仓情况| 重仓握股集合度 | ||
| 论述期末日历 | 中信保诚多策略羼杂（LOF）A | 同类平均 |
| 2023-12-31 | 9.13% | 37.75% |
| 2024-03-31 | 9.95% | 38.28% |
| 2024-06-30 | 10.08% | 38.77% |
| 2024-09-30 | 10.00% | 39.92% |
| 重仓握股平均市净率 | ||
| 论述期末日历 | 中信保诚多策略羼杂（LOF）A | 同类平均 |
| 2024-09-30 | 2.10 | 2.98 |
| 2024-06-30 | 1.46 | 2.93 |
| 2024-03-31 | 1.72 | 2.78 |
| 2023-12-31 | 2.08 | 3.17 |
| 论述期末日历 | 握股数目 | 加权平均市盈率 | 加权平均市净率 | 加权平均占运动股比 | 投经历调 |
| 2024-06-30 | 186 | 29.41 | 1.50 | 0.30 | 小盘均衡 |
| 2023-12-31 | 232 | 48.91 | 2.20 | 0.58 | 小盘均衡 |
| 2023-06-30 | 236 | 300.39 | 1.77 | 0.08 | 小盘均衡 |
| 2022-12-31 | 150 | 66.24 | 1.66 | 0.03 | 小盘价值 |
数据着手于：基金依期论述，同类基金：机动建立型基金，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓。
回看历史依期论述，中信保诚多策略羼杂（LOF）握股集合度一般低于同类平均，呈现偏向低估值+小盘股特征，历史握股数一般在200摆布。（数据着手：基金依期论述，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视阛阓情况在条约允许的范围内进行调遣，具体请以基金条约等法律文献为准）
仓位变化
数据着手：基金依期论述，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓。
江峰的投资门径主要为主动选股+仓位料理策略相联结，会根据阛阓周期进行仓位的相宜调遣。上图为中信保诚多策略羼杂（LOF）的股票仓位变化，不错看到江峰的确会作念一些仓位择时。
以2024开年为例，那时中小市值板块风浪突变，在流动性危境的风口浪尖上经历了较为极致的“过山车”行情。在阿谁时代，江峰曾公开表露：“跟着中小市值的利空或已基本消化，不管是后续质押、DMA，如故雪球等一定进程上已成为畴昔式。加之春节以来诸多利好音书，监管部门亦然密切关注阛阓并高效修起投资者珍藏的问题，应该说阛阓当下看多表情渐浓，增量资金箝制流入，灵验扭转了微不雅流动性的负反馈。我的投资理念较为分解，不会因短期行情的变化而发生根人性篡改。中小市值投资与我所关注的逆向投资策略较为吻合，国度也在饱读吹‘专精特新‘中小企业的发展，在资金、东说念主才、孵化平台搭建等方面赐与了纵欲接济。我以为在面前环境下，关注度较低的中小市值公司可能存在更多的逾额收益契机。咱们也在调研中发现好多新址品、新时代、新奇迹和新的生意阵势皆源自于中小企业。”知行合一，事实证明，江峰也的确在面对巨幅轰动时，遵守逆向投资理念，秉握低买高卖的逻辑，在一季度大幅加仓。
买在无东说念主问津时，卖在东说念主声欢叫时。动作招供一个逆向投资的东说念主，江峰也不认同追涨，更倾向于左侧布局，在他看来，这将更成心于为组合提供较强的安全边缘。“选拔在低廉的位置买入，一定进程上镌汰了发生不可控亏空的概率，同期，会以统统收益者的心态寻找卖点。”
注：基金的投资策略、投资的比例及标的将视阛阓情况在条约允许的范围内进行调遣，具体请以基金条约等法律文献为准。
智力圈（行业建立）检察江峰从业布景，从一级阛阓，到一级半定增投资，在这么的布景下，一直以来他皆侧重于中小市值公司的有筹商。担任基金司理后，较多的建立了纺织衣饰、轻工制造、基础化工、机械开荒等，与其他基金的重合度低，体现了其“不惧冷门、不追热门”的理念。（数据着手：基金依期论述，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视阛阓情况在条约允许的范围内进行调遣，具体请以基金条约等法律文献为准）
投资理念（以中信保诚多策略羼杂（LOF）为例） 逆向投资念念路，可接受PB-ROE投资策略核情绪念是“买的好、买的低廉”。也便是说，不仅是要买好的标的，更蹙迫的是买入时辰也要好。江峰以为，一个好的标的，如果莫得在合适的时机买到，要赚取逾额收益就比拟辛勤。可见，这种策略关于个股的买入时机和安全边缘条件皆比拟高。
江峰主要接受的是PB-ROE的投资念念路，对PB估值（小盘价值的由来）看的比拟重。行业和个股选拔上，江峰强调估值与事迹彼此匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司，在寻找价钱低廉的好公司时关注回转预期。
主动选股与仓位料理相联结可通过多种策略增厚居品收益，同期尽可能镌汰组合波动，以罢了较高‘收益/风险比’，从而争取为握有东说念主带来了较好的投资体验。
选股经由在深刻分析行业凹凸游企业情况、考证盈利智力之后，再剔撤回公司解决有短处的个股，最终酿成股票池。随后，江峰会根据永恒投资训诲一一分析、挑选，紧密追踪依期论述情况，以考证其景气度，并进行依期调遣。
在考证过程中，江峰还会反复问我方一些问题，比如：公司的PB水平联系于历史和同业业，是否显赫过高？公司的与经济周期的关系性何如，盈利智力ROE是否箝制强化？公司的盈利智力及趋势与其估值水平是否相适合？
相宜仓位料理仓位料理方面，江峰开荒了一个信号监测器具，来度量某一段时辰价钱的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资阵势，并根据信号寻找买点，以追求统统收益的心态寻找卖点，并在一定的范围内有限度的进行仓位料理。
较为散布从近两年依期论述来看，中信保诚多策略股票仓位基本保握在60%-80%之间，前十大重仓股多数时候的占比保握在10%摆布，握仓股票数目保握在200只摆布，组合合座握仓较为散布，单一改行的配比一般不会突出10%，单一个股握仓比例也频繁不突出1．5%，通过散布投资，不错在一定进程上防护个股和行业风险。债券资产，比如利率债、国债逆回购等，在他眼里动作流动性料理器具，频繁不会作念信用下千里。（数据着手：基金依期论述，依期论述走漏的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或改日握仓）。
偏小盘格调个股市值格调上，中信保诚多策略羼杂（LOF）偏向于小市值、低PB因子。
注：如上内容仅用于展示基金司理的投资念念路，不动作投资快乐。基金的投资策略、建立的行业、具体的投资标的及比例将视阛阓情况在条约允许的范围内进行调遣。
四、后市不雅点
江峰：近期两市在诸多利好下延续忍让高涨，中小市值涨势显赫，万得微盘股指数更是迭革新高。牵挂2008-2010年和2013-2015年这两个阶段，从普涨到分化，小盘股尤其是市值较小的公司，可能会在行情滚动点中占据相对较大的上风。
在普涨阶段合座上小微市值公司的阐述可能稍许优于中、大市值公司，而一朝插足分化阶段，小微市值公司的阐述合座上则可能会相对更优于同期的中、大市值公司。这一征象的背后，或主要不错归结为两个成分——估值弹性大与流动性颓势的改善。
一直以来，流动性皆是投资中小市值股票需要关注的蹙迫风险，但跟着一系列稳增长策略出台后，阛阓量能有一定可能在1.5万亿-2.3万亿区间内波动，流动性显然充足，面前时点中小市值中许多投资契机值得关注。（上述不雅点不是对质券价钱的涨跌或阛阓走势作念趋势性判断，不动作任何操作提议或推选，也不组成任何基金投资有蓄意之势必依据。）
江峰在管居品：
中信保诚多策略羼杂（LOF）（165531）原名信诚多策略机动建立羼杂型证券投资基金（LOF），信诚多策略机动建立羼杂型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由确立于2017年6月16日的信诚多策略机动建立羼杂型证券投资基金转型而来，现在的事迹比拟基准为沪深300指数收益率*50%+中证空洞债指数收益率*50%，自2020年11月21日起投资范围增多存托笔据。A类份额净值增长率/事迹比拟基准增长率折柳为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023：20.20%/-3.41%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31：11.26%/-5.03%。基金料理东说念主对本基金的风险品级评级为R3。历任基金司理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14于今：江峰
中信保诚景气优选羼杂型证券投资基金：确立于2024/2/26，事迹比拟基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债空洞钞票（总值）指数收益率*20%； 基金司理：江峰、王睿，基金料理东说念主对本基金风险品级评价为R3。
风险提醒：
本材料仅供参考，不组成任何投资提议或快乐，也不动作任何法律文献。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金居品时，既可能按握有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金居品时，既可能按握有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
投资前请讲求阅读招募证实书、居品贵寓摘抄和基金条约等法律文献和本风险揭示，充分意识本基金的风险收益特征和居品秉性，讲求接洽本基金存在的各项风险成分，根据自身的投资方针、投资期限、投资训诲、资产气象等成分充分接洽自身的风险承受智力，并在了解基金居品情况的基础上，根据自身的风险承受智力、投资期限和投资指标，对基金投资作念出零丁有蓄意，选拔合适的居品。
根据关联法律法则，基金料理东说念主作念出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、羼杂基金、债券基金、货币阛阓基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获取不同的收益预期，也将承担不同进程的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能靠近各式风险，既包括阛阓风险，也包括基金自身的料理风险、时代风险和合规风险等。多半赎回风险是灵通式基金所独到的一种风险，即当单个灵通日基金的净赎回请求突出基金总份额的一定比例（灵通式基金为百分之十，依期灵通基金为百分之二十，中国证监会措施的罕见居品之外）时，您将可能无法实时赎回请求的一说念基金份额，或您赎回的款项可能减速支付。
基金料理东说念主提醒您基金投资的“买者自夸”原则，在作念出投资有蓄意后，基金运营气象与基金净值变化引致的投资风险，由投资东说念主自行承担。基金过往事迹偏执净值凹凸并不预示其改日阐述，其他基金事迹不组成基金事迹阐述的保证。基金料理东说念主快乐以讲解信用、接力尽责的原则料理和愚弄基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。
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