3452亿元营收、144亿元中枢归母净利润、302万辆销量——当祯祥汽车在2026年3月18日交出这份成绩单时，阛阓的第一反映是：规模到了，利润跟上了吗？
谜底是：跟上了，而况跟得可以。
36%的中枢利润增速跑赢25%的收入增速，这在执续两年的价钱战布景下，并非易事。更值得暖热的是，在新动力渗入率初度冲破55%的同期，祯祥的举座盈利才略并未被“以价换量”拖垮——全年中枢归母净利率擢升0.8个百分点至4.2%，单车中枢归母净利润不才半年环比擢升至4800元。
图片着手：祯祥汽车
但机构投资者们显豁不欢畅于此。事迹发布会现场，一个更细巧的问题被反复追问：为什么举座毛利率莫得显豁增长？
祯祥汽车集团CFO戴勇的回复很坦诚：“除第四季度外，每个季度的研发用度在40亿元傍边，第四季度达到了59亿元。毛利率波动不大是因为增多了研发支拨的用度化处理比例。”
这是一个容易被忽略的细节。用度化处理意味着更多研发参预计入当期成本，而非本钱化摊销。短期看会压毛利率，遥遥望则意味着金钱欠债表的含金量更高。在行业大都“卷成立”确当下，祯祥聘用了“卷参预”——2025年研发总参预218亿元，同比增长8.3%。
这场执续了两个多小时事迹发布会，信息量颇大，需要隔断来看。
规模效应罢了，但不啻于规模
2025年，祯祥卖出了302万辆车。这个数字本人便是一个里程碑——中国车企中，迈过年销300万辆门槛的历历。
但规模不是全部。真偶然得拆解的，是增长结构。
先看新动力板块：全年销量168万辆，同比增长90%，渗入率55.6%。其中，祯祥星河孝顺了124万辆，同比增长150%。这个增速放在全行业都算快的。
再看燃油车板块：中国星系列卖了121万辆，同比增长3%。在燃油车大盘下滑的布景下，这个“微增”其实是稳住了基本盘。
然后是国外：全年出口42万辆，新动力出口12.4万辆，同比增长240%。
油电并举、表里兼修——这是祯祥解决层反复强调的“多元化结构”。在事迹发布会上，祯祥汽车控股有限公司行政总裁及实施董事桂生悦给了一个回想：“祯祥新动力车有两个特质，一是增长速率相称快，二是品类掩饰相称广。”
品类掩饰广是什么意旨酷好？从极氪9X的50万级以上阛阓，到星河星愿的A级车阛阓，祯祥照实把各个价钱带都铺满了。
但更值得真贵的，是极氪的变化。
2025年第四季度，极氪实现盈利转正。这是一个秀美性事件——在此之前，新势力品牌能实现季度盈利的历历。极氪全年销量22.4万辆，12月单月冲破3万辆。其中，极氪9X在11-12月连气儿两个月位居50万元以上大型SUV销量第一。
高端车型起量，对利润的拉动是径直的。财报泄漏，并表后极氪对上市公司利润增厚显豁，中枢归母净利率擢升0.8个百分点。
政策整合的显性后果正在开释
2025年，祯祥干了一件大事：完成极氪突出化。
从5月公布提议到12月完成，前后200多天。桂生悦在事迹会上提到这件事时，口吻里带着少量不易察觉的动听：“咱们谢全国范围内完成了历史上首单通过把好意思股上市公司和香港上市公司换股突出化的操作。”
为什么要提这个？因为整合不仅仅为了“看起来整皆”，而是有实质收益的。
财报泄漏，2025年祯祥行政用度率、研发参预比、销售用度率差异下落17.1%、13.5%、0.7%。戴勇的解释是：品牌整合驱动资源高效运用，时期分享、供应链集中采购运转获胜。
这便是“一个祯祥”政策的落地逻辑——四大品牌深度分享“全域AI”时期底座和“全域安全”体系，共用供应链，渠谈端也有协同。规模效应的另一面，是成分内管。
领克的进展也在印证这个逻辑。全年销量35万辆，同比增长23%，新动力占比擢升至65%。领克900平均成交价逾越33万元，证据品牌溢价还在往上走。在30万元级阛阓执续保执率先地位，这对一个建造十年的品牌来说，并谢却易。
图片着手：祯祥汽车
星河则是另一个故事。124万辆的年销量，让它成为“最快达成年销百万的新动力品牌”。星愿连气儿7个月销量破4万辆，稳居全品类销量冠军。星河M9上市不到4个月卖了近4万辆。
但星河的快速增长也激发了一个不雅察：在主流阛阓价钱战强烈的布景下，规模换利润的逻辑是否依然建造？从数据看，尽管星河销量暴涨150%，但举座毛利率保执了踏实，证据居品结构优化在起作用——高配车型占比擢升，对冲了价钱战的压力。
智能化进入罢了期
2025年是“智能祯祥2025”政策的收官之年。按照祯祥官方的说法，智能化布局“全面进入成绩期”。那么，成绩了什么？
先看智驾。沉浩荡G-ASD获取集中国欧盟UN R171认证，成为中国首个出海的高阶缓助驾驶系统。这是一个时期才略的外化方针——能拿到欧盟认证，证据时期决策通过了严苛的规则考据。
再看算力底座。3月17日，在英伟达GTC大会上，祯祥晓示与英伟达长远政策相助，基于DRIVE
Hyperion平台开垦L4级自动驾驶。祯祥汽车策画院院长李传海在现场说了一句值得玩味的话：“这不是简便的车企+芯片厂，而是面向物理AI期间，共同界说下一代智能出行时期底座。”话里有话是，祯祥不思只作念英伟达芯片的“使用者”，而是要参与时期底层的界说。
座舱方面，Flyme Auto上车量冲破226万辆，稳居国内座舱系统第一。新一代座舱系统Flyme Auto 2仍是发布，超拟东谈主智能体Eva进入量产阶段。
但桂生悦在事迹会上说了一段话，值得行业真贵。他承认：“前几年社会上一直有声息，说咱们的智能座舱有好多诟病。这两年跟着Flyme Auto庸俗使用，不太好的声息基本澌灭了。但这一两年人人又在讲，咱们的智能驾驶相较于友商还有一定的差距。”
这段话的潜台词是：智能化的竞争节律太快了。座舱刚追上，智驾又成了新战场。
桂生悦给出一个判断：凭证眼远景度，祯祥汽车的自动驾驶有望在2026年内达到特斯拉FSD水平。在此基础上，畴昔两年要构建由L4级自动驾驶与自主交互智能座舱组成的“奢睿出行体”，畴昔五年要成为全球智能汽车引颈者。
这个时候表不算激进，但实施难度不小。FSD本人也在进化，追逐是个动态经过。不外，祯祥的上风在于“全域AI”时期体系仍是搭起来了——从智算中心到沉浩荡，从Flyme Auto到雷神AI电混，AI不是某个模块，而是招引研发、制造、运营的底层才略。
国外：增前途入快车谈
2025年祯祥国外售量42万辆，其中新动力出口12.4万辆，同比增长240%。
这个增速照实快。2026年的意见是64万辆，同比增长52%。前两个月单月出口已冲破6万辆，同比大涨129%，开局可以。
图片着手：祯祥汽车
但真实的挑战不在数目，而在状貌。祯祥汽车集团CEO、祯祥汽车控股有限公司实施董事淦家阅在事迹会上说，祯祥正在从“国际买卖型”向“居品导向型”转型。具体顶住是通过“祯祥+极氪”双品牌政策，依托全球相助伙伴的资源上风，构建体系化的全球规划才略。也便是说，往时是卖车出去，当前是带着时期、供应链、职业体系一谈出去。
极氪的国外进展值得单独拎出来。当前已进入全球50多个国度和地区，极氪009在中国香港、泰国、马来西亚等地成为豪华纯电MPV销量冠军。领克在全球逾越50个国度和地区开设了860余家门店，其中国外门店超200家。
2026年的意见更具体：全球打造3个15万级区域阛阓(欧洲、东欧、东盟)，以及2个10万级阛阓(中东亚、拉好意思非)。这种“多点吐花”的布局，意味着国外不再是“镌脾琢肾”，而是真实的第二增长弧线。
2026年利润开释的逻辑能否延续
2026年，祯祥给我方定的销量意见是345万辆，同比增长约14%。这个增速不算激进，但基数仍是很大。
更值得暖热，可能不是销量，而是利润开释的逻辑能否延续。
当前来看，有几个复古点：一是极氪8X行将上市，与极氪9X组成“豪华双旗舰”。极氪8X预售38分钟小订破万，证据阛阓对高端居品的领受度在擢升。高端占比连接提高，对单车利润的拉动是径直的。
二是智驾规模化。H7版块将大规模应用到更多领克和星河车型，通过规模化摊薄成本，实现“智驾平权”。这既是竞争力的擢升，亦然利润空间的掀开——当智驾从选配酿成标配，单车的时期溢价就能罢了。
三是国外上量。64万辆的意见意味着国外占比接近20%。新动力出口的毛利率常常高于国内，要是能稳住这个节律，对举座利润的孝顺会更显豁。
诚然也有变量。研发参预的用度化处理比例要是看护高位，短期毛利率可能还会承压。但戴勇在事迹会上传递的信号很了了：不会为了保利润率而压缩研发。“健康的增长”比“颜面的数字”更伏击。
在事迹发布会的终末，桂生悦说了一段理性的话：“我以为咱们当前的心态，比以往任何时候都愈加平定、愈加确定。”
这段话的底气来自那边？从数据看，是连气儿五年的增长、新动力的爆发、极氪的盈利、国外的提速。从政策看，是“一个祯祥”的整合红利运转开释，是“全域AI”的时期底座仍是成型。
2025年的财报阐扬，祯祥照果真多个赛谈同期跑着：星河跑量、极氪跑价、领克跑中间地带、燃油车跑存量、国外跑增量。这种顶住需要极强的体系复古，也需要极高的解决效劳。
从铁心看，这套顶住跑通了。2026年，当基数更高、竞争更卷、时期迭代更快的时候，它还能不成跑出相同的效劳？
桂生悦的谜底是乐不雅的。他说，确信“在畴昔特地长的一段时候内，咱们除了销量历史新高除外，概况率畴昔的每一次事迹发布会，咱们的中枢规模净利润都将会是历史新高。”
这个flag立得有点高。但从2025年的成绩单看欧洲杯体育，至少标的是对的。